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FINANCIAMENTOS

Na contratação de um financiamento empresarial, alguns fatores são de fundamental importância para que a decisão seja bem sucedida. Esses fatores são os seguintes:

1. Custo

A justificativa econômica para o uso de capital de terceiros baseia-se no conceito de alavancagem financeira.

A alavancagem financeira é positiva  quando a utilização de capital de terceiros produz uma rentabilidade do capital próprio maior do que a rentabilidade do capital total. 

Se a rentabilidade do capital próprio for menor do que a rentabilidade do capital total, a alavancagem financeira é negativa.

Para haver alavancagem financeira positiva é necessário que o custo do capital de terceiros seja menor do que o retorno gerado pelo capital total (ativos).

No Brasil, em virtude das elevadas taxas de juros, muitas empresas se defrontam com alavancagem financeira negativa. Significa que a rentabilidade do capital próprio é menor do que a rentabilidade que seria obtida caso não houvesse endividamento.

As planilhas seguintes ilustram os casos de alavancagem neutra (empresa sem endividamento), alavancagem negativa (com endividamento de 50% a uma taxa de juros maior do que o retorno dos ativos) e alavancagem positiva ( com endividamento de 50% a uma taxa de juros menor do que o retorno dos ativos). Nos três casos foi considerado que as empresa está no sistema de lucro presumido ou no Super Simples. Esta hipótese implica que o endividamento não traz benefício fiscal decorrente do pagamento de juros.

a) Alavancagem neutra

O fluxo de caixa da empresa X , sem dívida, proporciona uma taxa interna de retorno de 15,1% ao ano.

b) Alavancagem negativa

Os mesmos dados operacionais da empresa X , agora financiando 50% do seu capital com recursos de terceiros que custam 30% ao ano (essa é taxa média do custo de financiamento para as empresas brasileiras em julho/2007), proporcionam uma taxa interna de retorno de apenas 4,24% ao ano.

c) Alavancagem positiva

Os mesmos dados operacionais da empresa X , agora financiando 50% do seu capital com recursos de terceiros que custam 9% ao ano (essa taxa poderia ser obtida com um financiamento do BNDES, já incluídos os spreads) proporcionam uma taxa interna de retorno de 19,9% ao ano.

2. Risco de taxas de juros

Os financiamentos podem ser contratados a taxas de juros prefixadas ou pós-fixadas. As taxas prefixadas permanecem inalteradas ao longo de todo o prazo de financiamento. Esta característica sugere que as taxas prefixadas não têm risco. Entretanto, se um financiamento for contratado a uma taxa prefixada num momento em que as taxas de juros estiverem elevadas, reduções posteriores nessa taxa de juros não beneficiarão o tomador.

As taxas de juros pós-fixadas são do tipo flutuante e, assim, possuem um maior potencial de risco.

A proteção contra o risco de taxas de juros pode ser realizada diretamente nos mercados futuros ou através de uma instituição financeira. Quando a volatilidade das taxas de juros é elevada, a eficácia das operações de proteção (hedge) fica bastante comprometida. Seus custos se elevam e o potencial de cobertura de risco se reduz.

3. Risco da taxa cambial

Quando a dívida é contratada em moeda estrangeira, o tomador incorre no risco cambial. O risco cambial associado a um financiamento pode ser administrado através de operações de hedge nos mercados futuros ou junto a uma instituição financeira. O custo do hedge pode se tornar muito alto e ineficaz caso haja excessiva flutuação da taxa de câmbio.

Existe um outro risco relacionado com a taxa cambial. Ele decorre da flutuação, em relação ao dólar norte-americano, da moeda em que o financiamento foi contratado. Por exemplo, um financiamento contratado em iene, pode se encarecer ainda que a taxa cambial R$/U$ permaneça estável, caso a  moeda japonesa se valorize em relação à moeda americana.

4. Cronograma de pagamento

O cronograma de pagamento de um financiamento, principalmente quando este é de longo prazo, deve estar atrelado ao fluxo de caixa do projeto suportado por esse financiamento. Quando isto acontece, dizemos que o financiamento observa o conceito de project finance.

Nos mercados de capitais dos países desenvolvidos, devido à abundante oferta de crédito, é bem mais fácil contratar financiamentos dentro da filosofia de project finance.

5. Efeito sobre os índices de endividamento

A contratação de um financiamento aumenta o grau de endividamento da empresa e este fato pode afetar negativamente a avaliação desta.

Desse modo, índices elevados de endividamento podem dificultar a obtenção de crédito comercial (financiamento concedido pelos fornecedores) e restringir a obtenção de novos financiamentos bancários de curto e de longo prazo.

Uma alternativa para evitar o aumento do grau de endividamento é a utilização do leasing em substituição aos financiamentos tradicionais. Esta solução é naturalmente limitada porque só atende a parte das necessidades de financiamento.

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